FED Bank Term Funding Program: QE ที่ไม่ใช่ QE

[max888]

ก่อนหน้านี้ มีรูปที่อาจจะทำให้ตลาดตื่นเต้นเรื่อง FED กลับมาทำ QE อีกครั้ง คือรูปที่แสดงให้เห็นว่า FED balance sheet กลับมาเพิ่มขึ้นถึง $300bn

แต่ผมคิดว่า นั่นไม่ใช่ QE แต่เป็นการให้สภาพคล่องชั่วคราว ไม่ใช่ QE ที่มีวัตถุประสงค์ไม่เหมือนกัน ตามที่ Powell ตอบคำถามสื่อเมื่อวานนี้ ซึ่งสุดท้ายส่วนตัวผมมองว่า ก็จะต้องลดลงไปอยู่ดี ช่วงนี้อาจจะเห็นการหมุนเงินไปสู่แบงค์ใหญ่มากขึ้น และอาจจะมีแบงค์เล็กที่ต้องล้มไปมากกว่าที่เห็นตอนนี้
.
ก่อนอื่น มาดู Bank Term Funding Program กันก่อน สิ่งที่ผมสนใจคือ ต้นทุนการกู้ยืม ใน Term sheet นี้บอกว่า FED ไม่ได้ให้กู้เปล่าๆ แต่คิดดอกเบี้ยเท่ากับ Overnight swap + 0.1%
ดูทีแรกเหมือนถูก ตาม commonsense แต่! ไปดู Swap rate ตอนนี้ อยู่ที่ 4.8% ไกล้เคียงกับ Fed Fund rate ที่ล่าสุดขึ้นมาเป็น 4.75%-5.0%

.
สมัย QE ต้นทุนตรงนี้เกือบ 0% แบงค์เอาไปทำอะไรก็มาก ไม่ว่าจะไปซื้อ Treasury ตัวยาว หรือปล่อยกู้ในสินทรัพย์เสี่ยงที่ราคา Asset price inflated แบบที่เราเห็นในช่วง QE
.
แต่ตอนนี้ ต้นทุนที่ว่า ขึ้นมาเป็นเกือบ 5% ในขณะที่ Treasury yield ตัวยาว อยู่เพียง 3-4% สถานการณ์แบบนี้ แปลว่า กลยุทธ์แบบเดิม จะใช้ไม่ได้อีกต่อไป

.
นี่คือผลของ Inverted yield curve ที่ Jerome Powell พูดเมื่อคืนว่า Credit tightening เพราะเงินหาง่ายๆ มันไม่มีอีกแล้ว
.
แบงค์จะปล่อยกู้ต่อเมื่อ project นั้น generate return ได้สูงกว่าต้นทุน ซึ่งคือเกือบๆ 5% ซึ่งในสถานการณ์แบบนี้ เป็นเรื่องที่ท้าทายมาก
.
และอย่างที่หลายๆคนก็ทราบ วันนี้แบงค์ US สภาพคล่องเหลือมาก เลยกดดอกเบี้ยเงินฝากจนต่ำเตี้ยเลี่ยดิน เวลาคนมาถอนเงินออกไป แล้วต้องแทนที่ด้วย Bank Term Funding แปลว่า คุณกำลังเปลี่ยนจากเงินฝากเป็นการกู้ ซึ่งต้นทุนจะเพิ่มขึ้นมาทันที น่าจะมี 3% เป็นอย่างน้อย
.
ผลคือ Balance sheet FED ที่เราเห็น เงินที่เอามากองบน Balance sheet แทบจะเอาไปหาผลตอบแทนระยะนี้ได้ยากมาก นอกจากเป็นสภาพคล่องชั่วคราว เผื่อมีคนมาแห่ถอนเงิน โดยเฉพาะแบงค์เล็กที่โอกาสหาผลตอบแทนสูงในภาวะแบบนี้ เป็นเรื่องที่ท้าทายมาก อาจจะเอาไปลงทุนอะไรที่เสี่ยงหนักกว่าเดิมได้ แต่นั่นจะยิ่ง hurt capital ตัวเองหนักไปกว่าเดิม และการจะหาผลตอบแทนที่สูงมากแบบนี้ในระยะเวลาอันสั้น ในสภาวะ VUCA ตอนนี้ เป็นเรื่องที่ท้าทายมาก
.
ในเมื่อเอาไปทำอะไรไม่ได้มาก นอกจากเป็นสภาพคล่อง ส่วนตัวคิดว่ามีโอกาสสูงมากที่ Balance sheet ที่เห็นอาจะเป็นเพียงชั่วคราว เพราะสุดท้าย ถ้าไม่สามารถหาผลตอบแทนที่คุ้มต้นทุนได้แล้ว การคืนเงินกู้อาจจะเป็นทางเลือกที่ดีกว่าการแบกต้นทุนที่สูงขึ้นทันที ทำให้สุดท้ายเงินตรงนี้ มีโอกาสที่จะลดลงไปมากกว่าเพิ่มขึ้น
.
จากรูปจะเห็นว่า Fed Balance sheet ส่วนใหญ่เป็นการเพิ่ม Liquidity ชั่วคราว ส่วนนึงผ่าน FDIC ซึ่งตัว Bank Term Funding Program จริงๆ ยังไม่ได้มีการใช้งานมากนัก

.
ส่วนตัวเชื่อว่า สถานการณ์ธนาคาร US น่าจะยังไม่จบแค่นี้แน่ และน่าจะเห็นแบงค์ล้มออกมาอีกในอนาคตอันไกล้นี้ ช่วงนี้ควรลงทุนด้วยความระมัดระวังมากเป็นพิเศษครับ

phpBB [video]

[Bird.Songwut]

ขอบคุณสำหรับข้อมูลครับ