ถามตอบกับลี ลู:ValueWay วิบูลย์ พึงประเสริฐ

[PERFECT LUCKY]

Value Way ฉบับวันที่ 2 สิงหาคม 2553
โดยวิบูลย์ พึงประเสริฐ

ถามตอบกับลี ลู

ถาม: คุณต้องเตรียมตัวอย่างไรบ้างก่อนที่จะเข้าพบกับฝ่ายบริหาร?

ลี ลู: ผมไม่มีกฎเกณฑ์กำหนดไว้ เพราะปกติผมอยากรู้อยากเห็นเกี่ยวกับธุรกิจและสิ่งที่ผมไม่รู้ยังมีอีกมาก ดังนั้นเตรียมก็เหมือนไม่ได้เตรียม ถ้าคุณอยากรู้อยากเห็นอย่างแท้จริง คุณจะต้องการเรียนรู้และศึกษามันอีกมาก ขณะที่คุณทำงานที่กองทุนบริหารความเสี่ยงหรือกองทุนรวม คุณถูกคาดหวังว่าจะต้องเรียนรู้ธุรกิจหนึ่งๆ ภายในเวลาหนึ่งสัปดาห์ คุณไม่สามารถเข้าใจทุกอย่างได้อย่างแท้จริงภายในเวลาแค่นั้น ผมใช้เวลาถึง 10 ปี ในการเรียนรู้ และยังคงเรียนรู้ในสิ่งใหม่ๆเกี่ยวกับบริษัทบีวายดี มันเป็นการเรียนรู้อย่างต่อเนื่อง คุณสามารถใช้เวลาชั่วชีวิตของคุณศึกษาธุรกิจหรืออุตสาหกรรม แต่ผมสามารถบอกคุณได้แทบจะทันทีว่าผมชอบธุรกิจนั้นหรือไม่ คุณต้องสร้างความรู้ด้วยการเรียนรู้ไปเรื่อยๆ ไม่มีการเตรียมการใดๆ

ถาม: 20 ปีก่อน คุณบอกว่าคุณได้ท้าทายความเชื่อดั้งเดิมในประเทศจีน (ลีลูถูกตั้งข้อหานักโทษทางการเมืองในช่วงประท้วงเทียนอันมินจนต้องอพยพไปสหรัฐ) ตอนนี้ด้วยความอยากรู้คุณได้ท้าทายความเชื่อเดิมในเรื่องการลงทุนแบบเน้นคุณค่าบ้างไหม?

ลี ลู: อืม พื้นฐานปรัชญาการลงทุนแบบเน้นคุณค่าดีอยู่แล้ว มันมีอยู่ 3 ข้อ
1. หุ้นไม่ใช่แผ่นกระดาษ แต่เป็นส่วนหนึ่งของความเป็นเจ้าของในบริษัท
2. คุณต้องมีส่วนต่างความปลอดภัย (Margin of Safety) เพื่อที่ว่าถ้าคุณผิดพลาด คุณจะเสียหายไม่มาก
3. ในตลาดหุ้น คนส่วนใหญ่มองแค่ระยะสั้น ซึ่งช่วยให้คุณมีกรอบในการจัดการกับความผันผวนในแต่ละวัน
นี่เป็นวิธีการที่ชาญฉลาดมาก ดังนั้นการลงทุนที่ชาญฉลาดใดๆ ก็คือการลงทุนแบบเน้นคุณค่านั่นเอง  ถ้าคุณเข้าใจอย่างลึกซึ้งในการวิเคราะห์ธุรกิจแล้วละก็ ผมคงไม่มีข้อโต้แย้งใดๆเลย

ถาม: คุณมีมุมมองอย่างไรกับการยืมหุ้น long/short ในการลงทุนแบบเน้นคุณค่า

ลี ลู: ประเภทการลงทุนที่ทำกำไรมากที่สุดคือการลงทุนในระยะยาว คุณต้องให้เวลากับมันเพราะคุณไม่รู้ว่าเมื่อไหร่ตลาดหุ้นจะตอบสนอง ถ้าคุณพบธุรกิจที่บริหารดี พื้นฐานอุตสาหกรรมที่ดีกำลังไปก้าวข้างหน้า เมื่อนั้นคุณก็มีโอกาสที่ดี

การ short ไม่สามารถเป็นพื้นฐานในการลงทุนระยะยาว ในเกมlong Upsideไม่มีขีดจำกัด Downside คือ 100% แต่เกม short จะตรงกันข้าม การ short คือการยืม ดังนั้นคุณต้องการเงินและเวลาให้เข้าข้างคุณ แต่ถ้าเวลาไม่เข้าข้างคุณแล้วละก็ คุณสามารถทายถูกแต่ก็ยังเสียเงินทั้งหมด ประเภทการ short ที่ดีที่สุดเป็นการลงทุนในบริษัทที่โกง ในสถานการณ์นั้นฝ่ายบริหารถูกตัดสินว่าทุจริต ดูอย่างกรณีเบอร์นี แมดดอฟ (Bernie Madoff) ใช้เวลาตัดสิน 20 ปี คุณไม่สามารถยืมเงินได้ถึง 20 ปี ดังนั้นการ short คือเกมระยะสั้น เมื่อมันไม่เป็นไปในแนวทางของคุณ หนี้สินมากมายอาจทำให้คุณเสียหายได้
ในทางทฤษฎีแล้วการยืมหุ้น long/short ถือว่ารับได้ แต่ถ้าคุณซื้อๆ ขายๆ อยู่ตลอดเวลา คุณต้องปรับจูนให้เข้ากับทุกสิ่งที่กำลังขับเคลื่อนตลาดหุ้น ไม่มีสิ่งไหนที่เป็นพื้นฐานของธุรกิจที่แท้จริง ฉะนั้นคุณใช้เวลาทั้งหมดในการติดตามเสียงรบกวนมากกว่าการศึกษาสถานการณ์ในระยะยาว ถ้าคุณไม่สามารถเพ่งความสนใจไปในระยะยาว และใช้เวลาทั้งหมดไปกับการคิดในระยะสั้น คุณจะไม่สามารถพัฒนาความเข้าใจอย่างลึกซึ้งที่จำเป็นในการพบกับการลงทุนที่ยิ่งใหญ่

บางครั้งในระยะสั้น คุณจะขาดทุนอยู่ในกระดาษ แต่มันคือส่วนหนึ่งของเกม นี่เป็นเหตุผลว่าทำไมผมถึงถึงหยุดการยืมหุ้น long/short คุณรู้ไหมว่าผมผ่านมา 3 วิกฤตฟองสบู่ วิกฤตการเงินเอเชีย ฟองสบู่อินเตอร์เน็ต และวิกฤตการเงินล่าสุด ความผิดพลาดที่ร้ายแรงที่สุดคือผมไม่สามารถเลือกหุ้นที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าในบริษัทที่ผมมีความเข้าใจอย่างลึกซึ้ง เพราะมัวแต่ไปผูกติดอยู่กับเรื่อง long/short ผมจ่ายเงินให้กับความผิดพลาดนั้นเป็นจำนวนมากกับโอกาสที่เสียไป

[j21]

ขอบคุณครับ  

[dayto]

ขอบคุณครับ